연준 기준금리 인하의 딜레마:
크게 혹은 작게 시작할 것인가?
전일 저녁 연준 소식통으로 널리 알려진 월스트리트 저널 기자인 닉 티미라오스가 전직 연준관리인 존 파우스트(올해 초까지 제롬 파월의 선임 고문으로 일했음)언급을 인용해 다가오는 연준의 기준 금리 결정에 대해 연준이 시장참여자들의 우려감을 해소하기 위해 빅-컷(50bp)을 장황한 설명과 함께 결정할 가능성이 높다고 기사화를 함...
전일 까지 CME 그룹의 Fed Watch Tool은 거의 25bp 기준금리 인하를 기정사실화 하고 있었는데 해당 글이 나오고 난뒤 50bp 기준금리 인하 기대감이 높아짐...
그러면서 오늘 미국 주식시장도 기준 금리 빅-컷(50bp)에 대한 기대감이 높아지면서 3대 지수 모두 상승세를 보이면서 2022년 이후 처음으로 가장 높은 주간 단위 상승률을 기록하며 마감...
이번 주 S&P 500 지수와 나스닥 종합 지수는 4주 연속 상승세를 이어가며 마감했으며 이번 주 S&P 500지수는 +3.6%, 나스닥 종합 지수는 +5.3%상승, 다우 산업평균지수는 +2.3%상승 마감...
이번 글은 과연 연준이 50bp 기준금리 인하를 할 것인지 여부와 역사적인 50bp인하 사례와 비교하면서 9월 FOMC에서 빅-컷 가능성에 대한 전망과 개인적인 의견을 서술할 예정...
출처: wsj.com
민주당 혹은 공화당 집권시 미국 주식 수혜주 10선(feat.oppenheimer)
WSj 기자 닉 타미라오가 쓴글은 아래 링크에서 확인이 가능하며 개인적으로 필자의 발을 사용한 번역을 통해 간단하게 요약을 하고자 한다...
월스트리트 저널을 구독하는 이들은 아래 링크를 확인하기 바람..
The Fed’s Rate-Cut Dilemma: Start Big or Small?
아래 내용은 해당 기사를 발췌해 번역한 것...
제롬 파월 연준 의장은 다음 주 중앙은행이 금리 인하를 준비하면서 어려운 결정에 직면해 있습니다: 작게 시작할 것인가, 아니면 크게 시작할 것인가?
연준은 9월 17~18일 회의에서 2020년 이후 처음으로 금리를 인하할 예정입니다. 관리들은 향후 몇 달 동안 여러 차례 금리 인하를 할 수 있다는 자신감을 보였기 때문에 전통적인 25bp인하를 할 것인지 아니면 더 큰 50bp 인하를 할 것인지에 대한 질문에 직면하고 있습니다.
제롬 파월은 지난달 와이오밍주 잭슨홀 연설에서 고용 시장의 초기 위험에 주목하라는 분명한 요구로 일부 위원들을 놀라게 했던 모든 옵션을 테이블 위에 남겨두었습니다.
제롬파월은 당시 기준 금리 인하의 방향은 분명하며, 시기와 속도는 들어오는 지표, 진화하는 전망, 리스크의 균형에 따라 달라질 것이라고 언급했습니다.
연준은 지난해 까지 기준 금리를 20년 만에 최고치인 약 5.3%로 인상했으며 지난 14개월 동안 눈에 띄게 하락한 인플레이션에 대처하기 위해 해당 수준을 유지해 왔습니다.
그들은 높은 대출 비용이 지출, 투자 및 고용을 냉각시켜 인플레이션을 늦추려는 의도대로 작동하고 있다는 증거가 있는 가운데 기준 금리를 너무 오래 너무 높게 유지하는 것에 대해 불안해하고 있습니다.
그들은 실업률의 심각한 증가 없이 인플레이션이 하락하는 연착륙을 놓치고 싶지 않습니다. 얼마나 빨리 가야 하는지에 대한 전술적 질문에 대한 답을 통해 연준의 광범위한 전략에 대한 단서를 찾을 수 있습니다.
올해 초까지 제롬 파월 의장의 선임 고문으로 일했던 존 파우스트는 향후 몇 달 동안 기준 금리 인하 폭은 "첫 번째 인하 폭이 25인지 50인지보다 훨씬 더 중요할 것"이라고 말했습니다.
최근 미국 경제 지표는 혼조세를 보이고 있습니다.
몇몇 분석가들은 수요일 발표된 소비자물가지수의 주택 비용 상승으로 다음 주 더 큰 폭의 인하를 단행할 가능성이 약해졌다고 말했으며, CME 그룹에 따르면 시장 기대치는 약 85%까지 떨어졌습니다.
그러나 전일 발표된 별도의 보고서에 따르면 연준이 선호하는 인플레이션 지표의 근원 물가가 8월에 상당히 완만했을 것으로 보이며, 연준이 노동시장 연착륙을 막는 데 집중할 수 있는 가능성을 열어두었습니다.
한편 6월과 7월의 미국 고용은 당초 보고된 것보다 약했지만 8월에는 급여 증가율이 개선되었습니다. 해고는 저조했습니다. 지난주 실업 수당 청구 건수는 1년 전과 거의 같은 낮은 수준을 기록했다고 노동부가 밝혔습니다.
출처: wsj.com
다음 주 회의에서 발표될 분기별 경제 전망은 문제를 더욱 복잡하게 만들 수 있습니다. 이러한 전망은 올해 연준 위원들이 예상하는 금리 인하 횟수를 보여줄 것입니다.
연준은 올해 다음 주와 11월, 12월 세 차례의 회의를 남겨두고 있습니다. 이러한 예상치는 위원회 토론의 산물은 아니지만, 특히 관리들이 더 작은 인하를 선택할 경우 투자자에게 금리 인하 규모만큼이나 중요할 수 있습니다.
시장은 연준이 올해 금리를 100bp 이상 인하할 것으로 예상하고 있기 때문에 인하 폭이 적을 것으로 예상하면 금융 여건이 긴축되어 연준이 단기 금리를 인하하는 바로 그 순간 차입 비용이 상승할 위험이 있습니다.
연준은 일반적으로 0.25포인트, 즉 25bp 단위로 조정하는 것을 선호하는데, 이는 작은 조정으로 정책 변경의 효과를 연구할 시간이 더 많기 때문입니다.
일부 위원들은 미국 경제가 더 약화되는 것처럼 보이면 오히려 속도를 높이겠다고 제안했습니다.
또는 위원들은 11월이나 12월에 50bp 인하가 있을 것으로 예상한다면 금리가 최종 목적지에서 가장 멀리 떨어져 있는 지금 인하해야 한다고 결론을 내릴 수 있습니다.
전현직 관리들에 따르면 더 작게 시작하는 경우는 경제가 근본적으로 괜찮다고 가정하는 것입니다.
그들은 50bp 인하로 시작하면 경제에 대한 더 큰 경각심을 전달하거나 시장이 더 빠른 금리 인하 속도를 예상하도록 유도하여 인플레이션과의 싸움을 더 어렵게 만드는 시장 랠리를 촉발할 수 있다고 말합니다.
출처: 연준
이와 관련된 우려: 더 큰 폭의 금리 인하는 시장이 연준이 11월과 12월 회의에서 같은 폭으로 금리를 인하할 계획이라고 잘못 생각하게 만들 수 있습니다.
2008년부터 2023년까지 세인트루이스 연준 의장 제임스 불러드는 지난주 인터뷰에서 "성장을 촉진하지도 둔화시키지도 않는 중립적인 수준의 금리로 "매우 빠르게 갈 것이라는 기대가 형성될 것"이라고 말했습니다.
광범위한 공감대를 형성하려는 연준의 선호와 선거 직전에 대규모 금리 인하를 설명해야 하는 어려움을 고려할 때 0.25%포인트 인하로 시작하는 것이 저항이 가장 적은 경로가 될 것으로 예상됩니다.
2011년부터 2023년까지 캔자스시티 연준 의장 에스더 조지는 "0.25bp 시작은 쉽다"고 말합니다.
"당분간 이 수준을 유지하거나, 상황이 약해 보이면 더 강하게 갈 수 있습니다.
" 더 큰 폭의 인하로 시작하는 사례는 인플레이션을 2% 목표로 되돌리기 위해 더 이상 그러한 둔화가 필요하다고 생각하지 않는 시점에 과거의 인상으로 인해 경제가 더 둔화될 위험에 대비하는 데 중점을 두고 있습니다.
출처: 미국 상무부
시카고 연준 의장 오스탄 굴스비는 지난주 인터뷰에서 대부분의 연준 관계자들이 올해 인플레이션이 2%에 이를 것으로 예상하는 상황에서 "전체 금리 긴축 사이클에서 가장 제한적인 조치를 취할 것인지"를 고려할 필요가 있다고 말했습니다.
기준 금리를 결정하는 연방공개시장위원회는 2001년 초와 글로벌 금융위기 초기인 2007년처럼 금융 시장이 경제 전망에 대해 더 큰 경각심을 보일 때 일반적으로 더 큰 폭으로 인하해 왔습니다.
파우스트는 연준이 더 큰 기준그밀 인하로 투자자들을 놀라게 할 우려를 관리할 수 있을 것이라고 생각한다며 "무섭지 않게 만드는 많은 언어"를 제공해야 한다고 말했습니다. 그는 "걱정의 신호일 필요는 없을 것"이라고 덧붙였습니다.
존스 홉킨스대 금융경제학 센터 파우스트 연구원은 "선제적인 50bp을 외칠 만한 상황은 아니라고 생각하지만 저는 50bp부터 시작하는 것을 약간 선호합니다. 그리고 FOMC에서 그렇게 될 가능성이 있다고 생각한다고 언급했습니다.
파우스트는 연준위원들이 올해 100bp 인하를 예상할 것으로 생각한다고 언급했습니다.
그렇다면 25bp 인하로 시작하면 연준 관계자들이 올해 말 더 큰 폭의 금리 인하를 예상하면서도 이를 단행하지 않은 이유에 대한 의문이 제기될 위험이 있습니다.
2009년부터 2018년까지 뉴욕 연준의장 윌리엄 더들리는 연준 관계자들의 말처럼 높은 인플레이션과 노동 시장 여건 약화 사이의 리스크가 진정 균형을 이루고 있다면 연준은 금리를 중립 수준에 훨씬 가깝게 유지해야 한다고 말했습니다.
모든 연준 관계자들이 금리가 4% 미만이라고 믿는다는 점을 감안할 때 25bp 단위로 움직이는 것은 말이 되지 않습니다. "논리에 따르면 더 빨리 가야 합니다."라고 그는 말했습니다.
이러한 이유로 조지는 지금 당장 더 큰 폭의 인하에 반대하기는 어려울 것이라고 말했습니다.
"금리를 중립 수준 이상으로 올리려면 '우리가 빨리 갔던 것처럼'이라는 아주 좋은 주장을 펼칠 수 있습니다." "우리는 이제 그보다 훨씬 높기 때문에 이 사과(기준금리 인하)를 두어 입 베어 물 수 있습니다."
윌리엄 더들리는 연초 이후 실업률이 0.5% 상승했기 때문에 지난주 일자리 보고서가 특별히 안심할 수 있는 수준은 아니라고 말했습니다. 일반적으로 실업률이 조금만 상승하면 계속 상승하는 경향이 있으며, 그 폭도 매우 큽니다.
최근 몇 달 동안 주택 시장은 약세를 보였으며, 건설 부문은 8월에 일자리를 추가했지만 신규 주택 건설의 감소는 앞으로 고용에 대한 또 다른 잠재적 약세의 원인을 지적합니다.
저소득 및 중산층 소비자를 대상으로하는 기업과 금융 회사는 더 큰 부담의 징후를 지적하고 있으며 개인 저축률은 2007 년 이후 최저 수준에 가까운 2.9 %로 떨어졌습니다.
올해 미국 경제는 상당히 견고한 속도로 성장하고 있지만"우리는 저축을 점점 줄이고 점점 더 많은 대출을 함으로써 이러한 성장을 지원해왔다"고 말했습니다. '
이것은 지속 가능하지 않다고 전 연준 부의장인 도널드 콘은 말했습니다.
우리는 '25% 또는 50% 중 어느 쪽이든 갈 수 있다'고 말할 수 있는 시점에 있지만, 리스크 관리가 노동 시장으로 이동하여 50%를 선호한다고 생각합니다라고 언급했습니다.
이상으로 Write to Nick Timiraos at Nick.Timiraos@wsj.com
CME FedWatch Tool에 따르면 투자자들은 9월 FOMC에서 기준 금리가 인하될 가능성을 100%로 예상하고 있으며 25bp 인하될 확률이 50.0%, 50bp 인하 확률은 50.0%로 반영 중
출처: cme group
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