2025년 골드만 삭스 미국 주식 시장 전망
골드만삭스 리서치에 따르면 미국 주식 대표 S&P 500 지수는 견고한 미국 경제 성장과 기업들의 꾸준한 이익 증가로 인해 3년 연속 상승세를 보일 것으로 전망
골드만삭스 수석 미국 주식 전략가 데이비드 코스틴은 보고서를 통해 S&P 500지수는 2025년 말까지 6,500까지 상승하여 현재 수준에서 약 +9% 가격 상승과 배당금을 포함한 총 수익률 +10%를 달성할 것으로 예상
또한, 기업들의 이익은 2025년 약 +11%, 2026년 약 +7%정도 증가할 것으로 전망
골드만 삭스 2025년 S&P 500 지수 전망은?
골드만삭스 리서치에 따르면 기업 매출 성장률(지수 수준)은 일반적으로 명목 GDP 성장률에 따라 움직인다고 언급
S&P 500지수 매출 성장률 5%에 대한 전략가들의 예상은 내년 말까지 실질 GDP 성장률이 2.5%, 인플레이션이 2.4%로 낮아질 것이라는 대부분 경제학자들의 전망과 일치
차기 트럼프 행정부가 수입산 자동차와 일부 중국산 수입품목에 대한 표적 관세를 부과하고 기업들의 법인세를 인하하는 등 이전과 다른 무역 정책을 도입할 것으로 예상
이러한 정책적인 변화가 미국 기업들의 주당 순이익 전망에 미치는 영향은 서로 거의 상쇄될 것이라고 언급
골드만삭스 리서치의 2025년 및 2026년 S&P 500 주당순이익(EPS) 전망치는 $268와 $288로 하향식 컨센서스(거시경제를 중심으로 산업과 개별주식으로 내려오는 방법) 중간치인 $268와 $288에 부합하지만 상향식 컨센서스(주식을 커버리지하고 있는 애널리스트들의 개별 기업 순이익 전망치 기준으로 산업 및 경제를 중심으로 살펴보는 방법)인 $274와 $308에는 못 미치는 수치
출처: 골드만삭스 리서치
동시에 과거 기준으로 현재 미국 주식 시장의 밸류에이션이 높기 때문에 투자자에게는 리스크가 될 수 있다고 언급
미국 주식 시장 대표 지수인 S&P 500 지수 주가수익비율 배수(PER)는 지난 2년 동안 약 25%이상 상승한 상황이며 현재 PER은 21.7배이며 역사적으로 상당히 높은 상태(100이 가장 높은 상태로 볼때 약 93인 상황)
한편 2022년 말 기준으로 S&P 500 지수의 PER은 17배 수준이었던 상황
2025년 미국 주식시장 주요 리스크는?
이미 낙관적인 거시적 경제 배경과 높은 미국 주식 시장 밸류에이션으로 가격이 이미 반영된 상태에서 2025년으로 향하는 중이기 때문에 위험을 초래할 수 있다고 언급
높은 주가 수익 배수는 단기 수익률에 대해서는 약한 신호이지만, 일반적으로 부정적인 충격이 있을 때 주식 시장의 하락세의 규모가 커질 수 있다고 강조
골드만삭스 리서치의 기본적인 미국 거시경제 전망에 따르면 미국 경제와 기업들의 수익은 계속 성장하고 채권 수익률은 향후 몇 년간 현재 수준을 유지할 것으로 예상한다고 강조
하지만 2025년까지 트럼프 행정부의 전반적인 관세 부과 잠재적 위협과 채권 수익률 상승 가능성 등 여러 가지 리스크가 존재하고 있다고 지적
다른 한편으로는 연준이 더욱 우호적인 통화 정책이나 비둘기파적인 통화 정책을 펼칠 경우 미국 주식 시장 수익률이 높아질 수 있다고 강조
투자자들은 변동성이 낮은 시기를 활용해 주식을 매수하거나 옵션 전략을 통해 하락시 헤지해야 한다고 설명
2025년 빅테크 7의 전망은? 한편 2024년 미국 주식시장의 상승세를 주도했던 빅테크 7은 2025년에도 나머지 종목들 보다 지속적으로 수익률이 능가할 것으로 예상되지만 해당 차이는 약 +7%에 불과해 7년 만에 가장 적을 것이라고 전망
빅테크 7의 우수한 이익 성장률은 S&P 500 지수 전체에 비해 이들 종목들이 전체 수익률 상승세를 이끌고 있지만 S&P 500지수에 속한 빅테크 7과 S&P 493개 종목 사이의 이익 성장률 격차는 2024년 약 30%차이 에서 2025년 6% 차이, 2026년 4%차이로 좁혀질 것으로 예상된다고 전망(아래 그림 참조)
출처: 팩트셋, 골드만삭스 리서치
향후 기업 실적성장세는 여전히 빅테크 7에 유리하지만, 성장 및 무역 정책과 같은 거시적 요인의 변화는 S&P 493에 유리한 쪽으로 기울어져 있다고 전망
S&P에 속한 이코노미스트들은 2025년 미국 경제 성장률이 추세 이상의 꾸준한 성장세를 보일 것으로 예상하고 있어 빅테크 7에 비해 성장률 변화에 더 민감한 S&P 493의 실적에 유리할 수 있다고 전망
대외 무역 정책 리스크 역시 빅테크 7에 비해서 미국내에서 발생하는 이익 비중이 높은 S&P 493에 유리한 요인으로 작용할 것으로 전망
가장 중요한 것은 트럼프 행정부로 인해 글로벌 무역 마찰이 기본 전망에 중요한 리스크라고 지적
특히 미국 변화될 무역정책이 더욱 제한적일 경우 미국 외 지역의 성장률이 미국 성장률에 비해 더 심각한 영향을 받을 가능성이 높다고 강조
S&P 493은 글로벌 내에서 26%정도 매출 비중을 차지하지만 빅테크 7은 매출의 거의 50%정도를 미국 외 지역에서 창출하고 있기 때문이라고 지적
이로 인해 2025년은 미국 중형주가 투자자들에게 기회가 될 수 있다고 언급하면서 S&P 400은 대형주 및 소형주 대비 우수한 성과를 거둔 오랜 실적을 보유하고 있으며, 대형주와 유사한 컨센서스 이익 성장률을 보이고 있으며 절대적인 주가수익배수가 16배 정도로 낮게 거래되고 있다고 덧붙임
한편, 2025년 인수합병(M&A) 전망은?
골드만 삭스 리서치는 2025년 미국 경제와 기업 이익이 성장하고 트럼프 행정부의 느슨한 금융 여건으로 인해 미국 기업들의 인수합병(M&A) 활동이 증가할 것으로 예상
금융을 포함한 특정 산업에 대한 규제가 완화될 가능성이 높아지면서 인수합병(M&A)활동이 다시 활발해질 것으로 전망
출처: 딜로직, 골드만삭스 리서치
골드만삭스 리서치는 2025년 미국에서 1억 달러 이상 인수합병(M&A) 거래가 약 750건 완료되어 2024년 대비 약 25%이상 증가할 것으로 전망
기업들은 내년에 현금 M&A 지출을 2024년 대비 약 +20% 증가한 $325.0B으로 늘릴 것으로 보이며 기업들의 주식 가치 상승으로 인해 현금 대신 주식을 고려해 인수합병을 진행하는 것이 매력적인 대안으로 떠오르면서 총 인수합병 규모는 더 큰 폭으로 증가할 것이라고 전망
인공지능(AI)의 영향력에 대한 투자자들의 견해는 매우 다양하며, 일부 시장 참여자들은 발전적 AI의 혁신적 힘을 믿는 반면, 다른 이들은 기업이 높은 AI 투자로 매력적인 수익을 창출할 수 있을지에 대해 회의적이라고 언급
많은 분석가들은 2025년에 AI에 대한 투자자들의 관심이 AI 인프라에서 애플리케이션 출시 및 수익화의 광범위한 AI '3단계'로 전환될 것으로 예상
해당 단계는 AI의 기반이 되는 인프라를 구축하는 기업을 넘어 AI를 통해 수익을 창출할 가능성이 높은 기업을 의미하는 것
이러한 3단계 기업에는 소프트웨어 및 서비스 기업이 포함되며, 이들은 투자자들에게 장기적이고 지속적인 성장을 제공하고 경제 확장이나 금리 변화에 상대적으로 덜 의존하여 주가를 견인할 것으로 전망
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골드만삭스의 전망에 대한 개인적인 생각
골드만삭스에서 나온 전망의 대부분은 필자도 동의하는 편이다. 하지만 간과하지 말아야 할 것은 다시 되살아나고 있는 인플레이션의 망령이라는 것...
근원 소비자 물가지수가 좀처럼 3%중반에서 하락하고 있지 않으며 이로 인해 오히려 연준이 올해 기준금리를 인상할 수 있는 리스크 까지 나타나고 있는 상황...
제롬 파월 연준의장도 미국내 물가가 제대로 잡히지 않으면 다른 고민도 하고 있다는 것을 12월 FOMC에서 언급했기 때문에 최근 노동시장에 대한 우려감 보다 오히려 고착화되고 있는 인플레이션이 미국 주식 시장에선 리스크로 자리 잡고 있는 상황...
올해 상반기 까지 인플레이션이 좀처럼 하락하지 않는다면 상반기 2번의 기준금리 인하 후 연준 통화정책이 오히려 다른 모습을 보일 가능성이 높은 상황...
또 한가지 우려되는 부분은 글로벌 IB들이 미국 주식 시장에 대해 이구동성으로 장밋빛 전망을 쏟아내고 있다는 사실...
매해 연말 글로벌 IB들이 다음해 미국 주식 시장 전망치를 제시하지만 매번 6개월 후에는 수정치를 제시하는데 이유는 간단하다... 매번 틀리기 때문
지난해 제시했던 글로벌 IB들의 전망치는 미국 주식 시장에 대해 비관적이었지만 보란듯이 상승세를 보이면서 2년 연속 20%이상 상승세를 보이면서 훈훈하게 마무리되었다...
올해 많은 이들이 장밋빛 전망을 제시하고 있기 때문에 오히려 더욱 조심해야 하지 않을까라는 생각이 든다...
필자는 올해 미국 주식 시장은 공격적인 투자보다는 보유 주식은 가지고 가되 현금 비중을 늘리면서 미 국채 10년물의 방향성을 잘 지켜보는 것이 중요할 것이라고 판단...
매번 장단기 금리가 역전된 후 정상화되는 시점과 실업률이 상승하는 구간에서 미국 주식 시장은 큰 폭의 조정 혹은 침체로 인해 급격한 하락을 맛보았기 때문이다... 미래는 아무도 알 수 없는 것이며 필자가 비록 비관적인 전망을 가지고 있더라도 이렇게 진행될 것이라고 판단하지 않는다...
생각보다 더 상승세를 보이면서 버블을 형성할 수도 있기 때문에 보유 주식을 모두 매도하고 현금만 움켜진채로 미국 주식 시장을 바라보며 혹시 모를 FOMO에 빠질 필요는 없을 것이며 적당한 시점에서 비중을 확대해둔 현금을 유용하게 사용할 기회가 찾아 올 것이라고 판단한다.
여튼 미국 주식시장이 사상최고치를 지속적으로 경신하고 있는 시점에서 새롭게 등장하는 트럼프 행정부의 불확실성과 기업들의 실적, 각종 경제 지표 중 인플레이션 지표에 주목하면서 연준의 정책이 어떻게 변화되는지 잘 살펴본다면 최대한 리스크는 줄일 수 있을 것이라고 판단하며 글을 마무리할까 한다... 모두들 2025년 성공투자를 하는 해가 되길 바라며 새해 첫날 개인적인 기록을 남겨둔다...
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